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石油的春天仍未到来 辛勤的交易员已为油价下跌做准备
作者:湖北华通盛世国际商品交易中心  来源:湖北华通盛世国际商品交易中心  发布时间:2018-01-26 15:02:40

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  石油市场将迎来春天。这是全球各大交易商的掌门人在本周英国《金融时报》洛桑大宗商品会议上传递出的信息。这些在石油市场举足轻重的人物达成了压倒性的共识,声称油价不太可能回到今年1月触及的30美元/桶以下的水平,现在的趋势是上行。

  市场走势似乎确实支持这种解读。在周二大涨4%以后,在国际上交易的布伦特原油价格较1月低点高出近60%。即便现在,约44美元/桶的价格仍低于石油行业多数人认为长期可持续的水平,因此认为油价正在修正的看法貌似是合理的。

  然而,在石油生产商开始为更美好的日子做打算时,它们需要思考两种较为悲观的观点。首先,有充足的理由认为油价短期内可能会再次走低。其次,即便较长期趋势是上涨,人们也很难看到油价重新回到100美元/桶左右的水平——两年前这个水平还显得很正常。

  目前刺激油价的一个直接因素是包括俄罗斯和石油输出国组织(OPEC)的多数成员国在内的产油国本周日将在多哈召开会议。几个国家一直在谈论这种前景:他们将证实由俄罗斯和沙特在2月暂时约定的“冻结产量”计划,从而向市场表明,拉低油价的供应过剩局面将很快消失。俄罗斯政府控股的俄罗斯石油公司(Rosneft)董事长伊戈尔?谢欣(Igor Sechin)在洛桑会议上表示:

  “所有人都期待我们(在多哈)的工作取得成功的结果。”

  谢欣这样想未免太一厢情愿了。对于包括俄罗斯在内的一些国家而言,承诺不增产只会证实他们现在正在做些什么。至于其他国家,它们与其他产油国抱团的决心算不得坚定。伊拉克正抢在冻产之前迅速增加产量;伊朗已表态不会加入任何协议,并计划继续提高产量。不管多哈会议上说了什么,全球石油市场的供应过剩局面可能仍会持续一段时间。

  一年前也曾经历过这种情况。在经过2014年夏季油价暴跌后,从2015年1月到4月,油价出现反弹,并在60美元上方维持了一段时间。当时也是这样,看上去好像最糟糕的时期已经过去。但去年7月,供应过剩开始再次令市场承压,油价再度下跌。

  此后,美国页岩油行业一直在努力降低成本和提高生产率,以求在低油价时期维持生存。美国页岩油行业始于2010年的生产热潮是最初油价暴跌的主要原因,而油价下跌反过来对该行业造成重创,但其产量并没有像很多分析人士预期的那样大幅下滑,主要生产商仍在运营。甚至连被视为最脆弱的生产商之一、负债累累的切萨皮克能源公司(Chesapeake Energy)本周也争取到按重新谈判的条件维持40亿美元的银行信贷额度,从而确保自己能够存活得更久一点。

  如果油价维持在40美元/桶,美国页岩油行业无法实现盈利,但生产商们表示,如果油价在50美元,它们可以在财务可行的情况下钻探更多油井,如果油价在60美元的话就更没问题了。一旦油价向这些水平回归,我们预计将看到来自美国的更多钻探和生产活动,从而有效为油价构筑上限。

  在大宗商品市场,没有什么是永恒的,需求上升很有可能最终将油价重新拉升至100美元以上。然而,尽管对于石油生产商而言,最糟糕的时期可能已经过去,但在可预见的将来,两年前的那种盛况仍将是一段美好回忆。

  

  作为对油价变化最敏感的石油交易员,似乎也不太看好这波油价反弹。因需求前景恶化,且几乎看不到供应过剩局面将要结束的明显迹象,石油交易员在期货和期权市场进一步押注油价4月的涨势将失去动力。

  近月交割的布伦特原油期货本月上涨高达20%,令人憧憬自2014年以来跌幅一度达70%的本轮油价跌势即将结束,但远月交割期货的涨势看似要弱得多。2017年12月交割期货和下月交割合约的价差已较3月1日水平收窄一半,目前仅为4.40美元/桶,在一些情况下正价差局面甚至已不复存在。

  鉴于生产过剩仍没有结束迹象,且需求端忧虑加剧,OPEC本周下调原油消费预估,交易员也在为油价进一步下滑预先调整仓位。就期权方面看,自3月中以来,7月到期执行价为30美元的看跌期权数量已经增加150%,或4700手合约,表明对这一期间油价的看空情绪升温。

  执行价为30美元的12月看跌期权未平仓合约亦增加三分之一以上,暗示对布伦特原油年底前价格的看空氛围也愈加浓厚。一油市交易商说道:

  “就供给面看,没有任何令人信服的迹象显示产量将很快减少。事实上,需求方面也有些令人担心,消费可能会减慢。因此我认为,供给过剩的情况或者是没有改善,或者是越来越糟,在这种情况下油价会进一步下滑。”

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