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作者:湖北华通盛世国际商品交易中心  来源:湖北华通盛世国际商品交易中心  发布时间:2017-11-02 10:55:19

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  全球黄金市场自2000年以后迎来了久违的牛市。2000年初,黄金价格仅不到300美元/盎司,而到了2011年8月,黄金价格已突破1800美元/盎司,此后黄金价格持续大幅波动。2016年7月黄金价格再次突破1350美元/盎司,然而好景不长,自此之后又开始持续下跌。

  

  2017年1月5日,现货金价再次强势突破1180美元关口,部分市场人士看涨黄金,主要理由之一是,当前黄金价格已处于平均生产成本附近,因此当前黄金价格水平极具投资价值。

  笔者认为,黄金的生产成本无法对黄金价格形成有效支撑,当前黄金也不具有投资价值,主要原因如下:

  (一)黄金企业生产成本集中于1100-1200美元是指平均生产成本,但不是所有企业的生产成本均位于这一区间。根据2014年的数据,全球前十大黄金生产企业中,有6家成本低于1000美元/盎司。因此,即便黄金价格跌至1000美元/盎司,对于这些低成本黄金生产企业来说依然有利可图,会继续维持生产。

  (二)从经济学角度来说,只要黄金价格超过其平均可变成本,黄金企业就有动力生产,因此,相比平均生产总成本,可变成本更能支撑金价。未来黄金平均可变成本很有可能位于1000美元以下,黄金真正的支撑价格也可能位于1000美元以下。

  (三)黄金市场主要是存量市场博弈,每年生产数量与黄金存量相比很小。据世界黄金业协会估计,当前全球已开采的黄金数量为17万吨,而每年黄金的总供给和总需求也只有3500吨左右。所以,就算黄金生产企业在短期内减产,对黄金价格也不会产生较大的波动。

  (四)黄金供给较为稳定,但需求端则存在较大不确定性,主要来自各国中央银行买入量。尽管近年来购买数量波动不大,但减持增持偏好的变化明显,比如俄罗斯、中国持续增持,欧洲部分国家央行减持。

  总之,黄金的生产成本说并不可靠。考虑到黄金价格与美元指数及美国实际利率水平高度相关,而2017年美元走强以及美联储进入加息周期是大概率事件,今年决定金价的主导因素仍将是这两个。

  短期内,黄金价格的确可能因为一些不确定性所带来的避险情绪而上涨,但从大趋势来说,已进入下行周期,很可能多数时间黄金价格位于当前或更低的水平持续震荡。

  

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