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钢材期货价格为何长期贴水?

2019-06-06 13:39:16   来源:web   

反向市场一是指螺纹钢现货价格高于期货价格,二是指螺纹钢期货近月合约价格高于螺纹钢期货远月价格。在上涨过程中,期货价格与现货价格一度形成共振的态势,期货价格存在涨跌停板限制,而现货价格并不存在这一点,也就是说期货价格单日不可能超过200元/吨,而螺纹钢现货价格出厂价却可以一举上调500元/吨,所以,在上涨过程中,现货价格涨幅超过了期货价格,期货价格较现货价格维持贴水。期货市场的参与者,除了现货企业,更多是或机构,他们对宏观和资金等把握透彻,在上涨中表现谨慎,而一旦宏观或资金有转向,他们反应也是最快的,期货价格会领先现货价格走跌。

  价格反映的是远月预期价格,近年来,处于产能过剩的常态之中,钢铁需求进入增速回落的阶段,在供需错配的格局下,螺纹钢期货常处于反向市场状态。反向市场一是指螺纹钢现货价格高于期货价格,二是指螺纹钢期货近月合约价格高于螺纹钢期货远月价格(如1609合约价格高于1701合约价格)。

  即使在2016年初开始的这一波上涨走势中,螺纹钢期货仍然较现货贴水(即主力合约价格低于现货价格),这主要有以下几点原因:

  一是,市场参与者大多对上涨的可持续性存疑,很少有人会认为行业产能出清,钢价自此迎来长期底 部,所以,即使是近月合约上参与做多的人,也可能在远月合约上做空,这是市场主体的理性选择。从其他发达国家来看,钢铁过剩产能的出清是一个长期的过程, 而中国人口年龄的变化决定了房地产行业长周期的下行趋势,这也意味着钢铁需求的长期萎缩。

  二是,在上涨过程中,期货价格与现货价格一度形成共振的态势,期货价格存在涨跌停板限制,而现 货价格并不存在这一点,也就是说期货价格单日不可能超过200元/吨,而螺纹钢现货价格出厂价却可以一举上调500元/吨,所以,在上涨过程中,现货 价格涨幅超过了期货价格,期货价格较现货价格维持贴水。同时,期货市场的参与者,除了现货企业,更多是或机构,他们对宏观和资金等把握透彻,在上涨中表现谨慎,而一旦宏观或资金有转向,他们反应也是最快的,期货价格会领先现货价格走跌。

  三是,在现货市场的交易过程中,相对而言,卖方(钢厂)处于相对强势的地位。而期货市场,多头 和空头转换非常方便,多头和空头的市场地位强弱一致。的销售政策,往往由卖方(钢厂)来制定,而且,这一段时间以来,钢厂大部分的时间处于亏损状 态,虽然钢厂不能影响价格变化的趋势,但是,钢厂有一定的控制价格的能力,所以,现货价格高于期货价格也就比较合理。

  四是,现货价格从某种角度来看弹性更小,对钢材下游企业来讲,即使钢价上涨,如果企业缺乏库存, 也不得不采购钢材原料,而期货市场多头则灵活得多。所以,这种情况下,一般是现货价格涨幅大于近月期货价格涨幅,近月期货价格涨幅大于远月期货价格涨幅。 只有市场进入了长期供不应求的状态,市场共识是在未来相当长的一段时间内,商品价格进入了强势,才可能转为远月升水近月、近月升水现货的态势。

  五是,期货价格存在仓储成本溢价,但仓储成本较低,可能一个月的仓储费用还抵不上钢价一日的。对于钢价的日常波动来讲,仓储成本的差异几乎可以忽略。(来源:中国冶金报)

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