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国投安信期货--国投安信期货2017年7月债券托管数

2019-06-06 08:31:05   来源:web   

从新公布的7月数据看,7月基金和理财新增债券量有所回落,商业银行接棒,大幅增配债券,支撑了一级的强需求。商业银行的配债节奏主要与地方债发行相关,7月地方债发行较多,因此银行托管增加较多。7月基金、理财、非银和证券公司杠杆率有所回落,但绝对水平仍高,后续还有去杠杆压力。结合7月托管和杠杆数据,我们判断,理财和委外资金释放高峰或已过去,回流放缓,但杠杆率仍高,仍面临监管风险。此次债市的强需求,6月来源于银行委外和理财加杠杆配置,是存量资金部分回流,7月续量走弱,杠杆仍高,面临监管风险;7月供求高增,银行接棒配置,央行调节下,需求较强,但后续资金面却不利。

  【研究报告内容摘要】

  从新公布的7月数据看,7月基金和理财新增债券量有所回落,商业银行接棒,大幅增配债券,支撑了一级的强需求。

  商业银行的配债节奏主要与地方债发行相关,7月地方债发行较多,因此银行托管增加较多。而一级表现较好,可能和央行公开市场投放缓解银行缴款压力有关,比如7月中上旬,但如果地方债发行回落,央行又会中性操作,反而增加市场流动性担忧,比如7月下旬,对资金面总体是不利的。

  7月基金、理财、非银和证券公司杠杆率有所回落,但绝对水平仍高,后续还有去杠杆压力。结合7月托管和杠杆数据,我们判断,理财和委外资金释放高峰或已过去,回流放缓,但杠杆率仍高,仍面临监管风险。近期央行通报40家银行同业账户违规,责令限期整改,可能就是前期警示。未来仍需观察理财和委外的需求和杠杆,如果二者有强势回升迹象,或将招致更大和更快的监管冲击。

  总的看来,此次债市的强需求,6月来源于银行委外和理财加杠杆配置,是存量资金部分回流,7月续量走弱,杠杆仍高,面临监管风险;7月供求高增,银行接棒配置,央行调节下,需求较强,但后续资金面却不利。所以此次强需求,是存量或季节性原因,为银行和央行博弈所致,非投资者看多债券而进行的配置或交易,伴随着监管风险和资金压力。我们可能遇到了个 “假”利多,一级市场的强需求暗含对二级市场的不利因素。

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